根據 SpaceX 官方新聞稿與 Roadshow PDF，SpaceX 這次預計公開發行 555,555,555 股 Class A 普通股，並提供承銷商 30 天內最多額外購買 83,333,333 股的超額配售選擇權。預期發行價格為每股 135 美元，若以基本發行股數計算，募資規模約為 750 億美元；若超額配售全數執行，總規模將再提高。

以這個規模來看，SpaceX 這次 IPO 已經不是一般科技公司上市，而是可能挑戰史上最大 IPO 之一的資本市場事件。

SpaceX 計畫以 SPCX 代號上市

SpaceX 這次公開提交 S-1，代表它已從過去多年私人市場融資與估值討論，正式走向公開市場程序。文件與官方新聞稿顯示，SpaceX 已申請將 Class A 普通股在 Nasdaq Global Select Market 與 Nasdaq Texas 掛牌，股票代號為 SPCX。

Roadshow PDF 列出的預計定價日為 2026 年 6 月 11 日。不過，SpaceX 官方新聞稿也明確指出，註冊聲明尚未生效，在生效之前不得出售證券，也不得接受購買要約。因此，這不是已經完成上市，而是 IPO 路演與公開發行程序已經啟動。

對投資人來說，SPCX 不只是一檔太空發射公司股票。SpaceX 這次路演把自身定位為橫跨 Space、Connectivity 與 AI 的整合平台，上市故事也從火箭發射延伸到 Starlink 衛星網路、AI compute infrastructure、軌道運算與未來太空經濟。這場 IPO 的真正看點，不只是 SpaceX 終於要上市，而是市場將如何重新定義一家同時握有火箭、衛星網路與 AI 基礎設施的公司。

Starlink 撐起主要營收

Roadshow PDF 披露的資料顯示，SpaceX 2025 年總營收約 187 億美元，較 2024 年的 140 億美元成長 33%。其中 Connectivity 業務，也就是以 Starlink 為核心的連網服務，2025 年營收約 114 億美元，是 SpaceX 最大的營收來源。

Connectivity 業務不只規模最大，獲利能力也最突出。2025 年 Connectivity 調整後 EBITDA 約 72 億美元，明顯高於 Space 業務的 7 億美元，也與 AI 相關業務仍為負值的狀態形成對比。

這讓 SpaceX 的投資敘事，從早期的火箭發射與太空探索，轉向全球衛星網路服務與高成長連網平台。火箭發射仍然建立技術門檻與部署能力，但 Starlink 已是支撐上市估值與現金流想像的關鍵業務。對公開市場來說，Starlink 讓 SpaceX 不只是有未來願景，也已經有能被財務模型衡量的主要收入引擎。

AI 投資讓虧損與資本支出放大

SpaceX 的營收持續成長，但公司仍處於高資本支出階段。Roadshow PDF 顯示，SpaceX 2025 年資本支出約 207 億美元，明顯高於 2024 年的 112 億美元與 2023 年的 44 億美元。簡報中也說明，資本支出主要用於擴張 launch infrastructure、satellite constellation，以及 AI compute capacity。

從獲利角度看，SpaceX 2025 年淨損約 49 億美元，2026 年第一季淨損約 43 億美元。不過，公司同時列出調整後 EBITDA：2025 年約 66 億美元，2026 年第一季約 11 億美元。這顯示 SpaceX 一方面已有高毛利連網業務支撐，另一方面仍因 AI、發射基礎設施與衛星建設投入承受龐大支出。

AI 相關業務是目前財務壓力最大的區塊之一。Roadshow PDF 顯示，AI 相關業務 2025 年營收約 32 億美元，但營運虧損約 64 億美元，調整後 EBITDA 約為負 12 億美元。SpaceX 在路演中仍將 AI 視為未來最大市場之一，並把 gigawatt-scale compute infrastructure、Grok、X data 與未來軌道 AI compute 放進同一個成長敘事中。

SpaceX 已不只是火箭公司

SpaceX 在 Roadshow PDF 中把公司架構拆成 Space、Connectivity 與 AI 三大平台。Space 代表發射能力、火箭、飛船與地面基礎設施；Connectivity 代表 Starlink 衛星網路、地面站、使用者終端與行動連網；AI 則包含算力基礎設施、模型、資料與運算平台。

這種定位讓 SpaceX 的上市故事和傳統航太公司拉開距離。它不只販售發射服務，也用自己的火箭部署 Starlink，再以 Starlink 連網與 AI 算力基礎設施創造新業務。SpaceX 已經不只是火箭公司，而是把太空發射、衛星網路與 AI 運算整合成同一套垂直平台。

Roadshow PDF 也提到，SpaceX 已累積約 650 次發射、Starlink 衛星超過 9,600 顆、Starlink 用戶約 1,030 萬，並指出公司自 2023 年以來承擔全球超過 80% 的入軌質量。這些數字讓 SpaceX 的競爭優勢不只停留在品牌聲量，而是來自發射能力、衛星製造、網路營運與軟硬體整合。

發行規模與募資用途

這次 IPO 的發行規模相當巨大。SpaceX 預計發行 555,555,555 股 Class A 普通股，發行價格預期為每股 135 美元，全部為公司新發行股份，也就是 100% primary offering。若以基本發行股數計算，募資金額約為 750 億美元。

SpaceX 也將提供承銷商 30 天內最多額外購買 83,333,333 股的選擇權，約相當於 15% 超額配售。若超額配售全數執行，募資規模將再增加約 112.5 億美元。這樣的發行規模，已經讓 SPCX 成為全球資本市場極少見的超大型科技 IPO。

募資用途方面，Roadshow PDF 寫明資金將用於推動公司成長策略，包含擴充 AI compute infrastructure、強化 launch infrastructure 與 launch vehicles、提升 satellite constellations 規模與容量，剩餘資金則作一般企業用途。這也再次顯示，SpaceX 上市募資不是只為了火箭，而是為了同時擴張發射、衛星與 AI 三條主線。

AI 與軌道運算成為上市故事

SpaceX 這次路演最特別的地方，是把 AI 放進與 Space、Connectivity 同等重要的位置。Roadshow PDF 把 AI 市場機會描述為 26.5 兆美元，遠高於 Space 的 3,700 億美元與 Connectivity 的 1.6 兆美元，顯示公司希望投資人不要只用航太或衛星通訊公司來看待 SpaceX。

簡報中提到的 AI 內容包含 gigawatt-scale AI training cluster、truth-seeking AI model、real-time information platform、Terafab，以及未來可能的 orbital AI compute。SpaceX 也把 X data、Grok、compute fleet management 與資料中心基礎建設列入 AI 平台的一部分。

這讓 SpaceX 的 IPO 敘事變得更大膽。它不再只是發射火箭、部署 Starlink 衛星，而是把地面 AI 計算、衛星網路、能源、太空運輸與未來軌道運算串成一個更大的平台。AI 與軌道運算，正在成為 SpaceX 這次 IPO 最具想像空間的新敘事。

五大投行領銜史上級 IPO

這場可能挑戰史上最大 IPO 之一的上市案，也找來華爾街最頂級投行陣容。根據官方新聞稿與 Roadshow PDF，SpaceX 這次 IPO 由高盛、摩根士丹利、美銀證券、花旗與摩根大通擔任 book-running managers。

承銷團還包含 Barclays、Deutsche Bank、RBC、UBS、Wells Fargo Securities 等投行，co-managers 則包括 Allen & Company、Cantor、Needham & Company、Raymond James、Societe Generale、Stifel、William Blair、BTG Pactual、ING、Macquarie Capital、Mirae Asset Securities、Mizuho 與 Santander。

以 555,555,555 股、每股 135 美元計算，SpaceX 這次基本發行規模約 750 億美元，已是全球資本市場極少見的 IPO 等級。若超額配售全數執行，整體募資規模將更高，也會讓 SPCX 成為 2026 年全球最受關注的科技股上市案之一。

高估值仍要接受市場檢驗

SpaceX 的上市案之所以受到矚目，不只是因為它終於要公開交易，而是因為它把太空、衛星網路與 AI 三個高資本密集領域放在同一家公司裡。Starlink 是目前最成熟的收入引擎，發射業務建立技術門檻，AI compute infrastructure 則把成長故事推向下一個市場。

但高估值仍要接受市場檢驗。SpaceX 2025 年營收約 187 億美元，調整後 EBITDA 約 66 億美元，但同年淨損約 49 億美元，資本支出更達 207 億美元。投資人必須判斷，Starlink 的高成長與 SpaceX 的垂直整合優勢，是否足以支撐 AI、衛星、發射與未來軌道運算的長期投入。

接下來的關鍵，不只在於 SpaceX 是否能如期完成定價與掛牌，也在於路演期間市場如何消化它的財務結構、AI 投資、龐大資本支出、Starlink 成長曲線與發射業務利潤。這場 IPO 會是資本市場對 SpaceX 太空、連網與 AI 三線成長故事的壓力測試，也可能成為 Elon Musk 旗下企業中最重要的一次公開市場檢驗。

延伸閱讀

連川普都用馬斯克的熱點？空軍一號已搭載 Starlink 衛星網路

Claude Code 用量加倍！Anthropic 包下 SpaceX 超級電腦算力

特斯拉 Macrohard 在做什麼？xAI 打造全自動數位勞工

這樁交易的戰略意涵不僅在於股權整合，更在於把支撐 AI 大規模運算所需的能源、頻寬與部署環境，直接延伸至太空軌道。SpaceX 計畫利用星艦的運載能力，在近地軌道部署資料中心，並結合星鏈低軌通訊網路，打造可長時間運作、全球覆蓋的實體 AI 計算平台，為預計於 2026 年底啟動的首次公開募股奠定基礎。

從整體布局來看，此次併購使 Elon Musk 旗下事業由分散運作，正式邁向垂直整合與系統閉環。從地面到軌道、從硬體製造到演算法推理，實體 AI 成為串聯各項技術的核心軸線。

財務估值與資產整合：全股票交易與兆元級資本結構

此次併購將估值約 1 兆美元的 SpaceX，與估值約 2,500 億美元的 xAI，整合為單一企業架構。透過資本池共享，合併後的 SpaceX–xAI 能靈活調度來自星鏈穩定且高毛利的現金流，目前星鏈收入已占整體營收約八成，可有效支撐 xAI 每月超過 10 億美元的模型訓練支出，特別是 Grok 系列大型語言模型的持續擴展。

這樣的資本結構，也為 SpaceX 規畫中的 2026 年底 IPO 提供更強的財務韌性與市場說服力。目標發行價格為每股 526.59 美元，並以整合後的實體 AI 故事作為長期成長主軸。

此外，xAI 先前已併購的社交平台 X 亦正式納入整體體系，成為 AI 訓練的重要即時資料來源之一。這讓 SpaceX–xAI 同時掌握發射載具、衛星通訊網路與全球社交數據流，在同一閉環中完成資料取得、模型訓練與部署，吸引主權基金與大型長期資本的高度關注。

軌道運算與星鏈網路：太空資料中心的實體 AI 架構

SpaceX 計畫利用星艦高頻次發射能力，逐步在近地軌道部署大規模衛星群，作為分散式軌道資料中心。這些衛星將配備高功率太陽能板，直接利用太空近乎連續的日照條件，為 AI 運算提供穩定能源來源，繞過地面電網與冷卻系統的限制。

透過與星鏈網路的深度整合，軌道端完成的 AI 推論結果可即時回傳至地表裝置，形成橫跨地球與太空的實體 AI 計算網路。星艦單次可達 200 噸的有效載重，成為這套架構能夠成立的關鍵前提。依照目前規畫，未來兩至三年內，太空端算力將逐步進入實際部署階段。

技術風險與環境治理：實體 AI 的成本與責任

即便整併帶來高度技術協同，龐大的研發與部署成本仍是現實挑戰。為提升整體運作的可持續性，SpaceX–xAI 已導入 Stargaze 避碰系統，透過恆星追蹤強化衛星的空間感知能力，降低軌道碰撞風險。

在環境面向，團隊亦同步測試高海拔路徑遷移技術，藉由調整除役衛星的再入路徑，降低鋁製衛星進入大氣層後，對臭氧層可能造成的影響。這些措施顯示實體 AI 的擴張不僅是算力問題，也牽涉到長期的軌道治理與環境責任。

在面對 OpenAI、Google 等雲端 AI 競爭者時，SpaceX–xAI 的差異化優勢在於硬體與運算基礎的自有化。透過專屬衛星網路、自研晶片與自動化維運系統，提供具備低延遲與高安全性的實體 AI 運算服務。

實體 AI 與星際文明：從月球到火星的長期藍圖

這次併購的深層意義，在於將 xAI 的自動化決策與推理能力，全面注入 SpaceX 的航太系統，提升深空任務的自主運作程度。未來十年內，SpaceX–xAI 將以月球為關鍵節點，推動軌道製造與能源基礎設施，逐步建立可支撐高強度運算的太空節點網路。

從更長期的文明尺度來看，這套實體 AI 架構被視為邁向卡爾達肖夫第二型文明的重要一步。透過 AI 主導的自動化系統，SpaceX–xAI 將優先支援火星殖民地的基礎建設，讓具備推理能力的實體 AI，成為人類向星際擴張的核心技術引擎。

延伸閱讀

xAI Colossus 2 正式啟用！全球首座 GW 級 AI 訓練集群

打造地表最大分散式 AI 推理網路？特斯拉想讓你的車成為共享算力

SpaceX 拿下五角大廈 7.39 億合約！Starlink 下一代衛星擴編獲批

然而隨著 2025 年接近尾聲，實際數據與原先藍圖出現明顯落差。汽車本業承壓，高調承諾多數延後兌現，反倒是能源儲存業務穩定成長，成為全年最具確定性的支撐項目，也撐住特斯拉在資本市場上的基本盤，形成清楚的結構性分歧。

車輛交付下滑與市場壓力同步浮現

2025 年特斯拉全年交付量約為 164 萬輛，較 2024 年的 178.9 萬輛年減約 8.3%，已是連續第二年出現負成長，與同期全球電動車市場約 25% 的成長幅度形成鮮明對比。此數字為分析師共識值，官方最終數據預計於 2026 年 1 月初公布。

特斯拉交付量 vs 全球電動車市場成長

此次交付量下滑並非單一市場失速，而是多項結構性壓力在不同區域同時發酵。美國市場在聯邦電動車稅收抵免到期前出現短期拉貨高峰，隨後需求迅速冷卻。

歐洲市場則受到政策環境變化與品牌觀感影響，銷售壓力尤為明顯。中國市場競爭最為激烈，在本土品牌頻繁推新與價格戰夾擊下，特斯拉雖面臨挑戰，上海超級工廠仍是其全球最具成本與產能優勢的核心基地。

能源儲存撐起獲利並改變財務結構

相較於汽車本業的疲軟，能源儲存業務在 2025 年展現高度確定性。官方資料顯示，前三季能源部署量約 32.5 GWh，全年分析師共識約 45.9 GWh，部分估計甚至更高，較 2024 年的 31.4 GWh 成長超過 50%。

特斯拉能源儲存部署成長

僅以 2025 年第三季觀察，部署量約 12.5 GWh，年增約 81%，毛利率穩定維持在 30% 以上。Megapack 與 Powerwall 已從輔助角色，轉為支撐整體獲利的重要引擎。

隨著能源業務比重拉升，特斯拉財務結構出現關鍵轉折。汽車營收在價格競爭下持續承壓，能源與服務相關業務則成為穩定獲利來源，解釋了為何在交付量下滑的情況下，整體獲利並未同步崩落。

FSD 技術累積持續但商業化仍有限

自動駕駛方面，2025 年並未如先前暗示對外開放無監督 FSD。特斯拉持續推進 FSD Supervised 版本，v14 系列在行車平順度與決策穩定性上獲得部分使用者正面回饋。

截至年底，FSD 累積行駛里程已突破 70 億英里，資料規模與模型訓練仍在擴大，亦有個別車主回報達成超過 10,000 英里零人工介入的實測紀錄。不過，FSD 訂閱占比仍低於 2%，實際營收貢獻有限，距離成為主要成長動能仍有明顯差距。

Robotaxi、Optimus 進度仍然落後

Elon Musk 曾多次預期，Robotaxi 將於 2025 年底覆蓋美國約 50% 人口。實際進度僅限於德州奧斯汀的小規模測試，車隊規模約 30～60 輛，且仍需安全監控人員隨行，無監督 FSD 並未對一般消費者開放。

Elon Musk 預期 vs 2025 年實際進度

此外，2024 年以前備受關注的 Dojo 與自研 AI 晶片，在 2025 年幾乎淡出對外敘事，AI 重心已全面轉向 Robotaxi 與 Optimus。

產品線成熟化與估值邏輯轉換

從產品面觀察，Model 3 與 Model Y 已進入成熟期，2025 年的小幅更新對刺激需求的效果有限。原先備受期待的平價新平台車型並未在 2025 年落地，使產品線對新客群的吸引力受限，即便 FSD 持續進步，車輛銷售仍難以單靠軟體升級帶動明顯成長。

股價表現則反映出估值邏輯的轉換。2025 年特斯拉股價波動劇烈，一度自高點回落超過 50%，12 月 30 日收盤價為 454.43 美元，全年仍維持約 18%～22% 的正報酬。

2025 年特斯拉股價表現摘要

市場交易重心已明顯與當期交付量脫鉤，高本益比反映的是對未來 Robotaxi、Optimus 與平台化收入的期待，而非現階段汽車銷售表現。相較過往，市場對 Elon Musk 時間表的反應也轉趨保守，實際兌現程度成為更重要的評估依據。

延伸閱讀

身價突破 6000 億美元！漫威《鋼鐵人》真的是演 Elon Musk？

Elon Musk 會晤 UAE 總統：拓展 FSD 版圖、目標下個月推出

FSD 已可邊開車邊滑手機！Elon Musk：視周遭交通情況而定

幾乎同時，Elon Musk 也在 2025 年 12 月 9 日播出的《Katie Miller Pod》中，首度親口回顧《鋼鐵人》系列與 SpaceX 的拍攝往事。這段訪談隨後被《紐約時報》等媒體整理報導，再度掀起外界對「鋼鐵人原型是否來自 Elon Musk」的討論熱潮。

Elon Musk 成為全球首位 6,000 億美元富豪

根據《富比世》資料推算，Elon Musk 的個人身價曾在 SpaceX 某一估值階段突破 6,000 億美元門檻，寫下人類財富史的新紀錄。這一數字主要來自 SpaceX 股權交易所反映的估值上修，加上其長期持有核心資產的價值累積。

公開資料顯示，SpaceX 在 Elon Musk 個人資產結構中的比重持續上升。相較過去其身價變動多受特斯拉股價波動影響，近年來 SpaceX 的估值調整已成為推升其總資產的重要動能，並在特定估值節點對整體財富產生顯著影響。

電影版 Tony Stark 角色確實參考 Elon Musk

在最新 Podcast 訪談中，Elon Musk 親口回顧《鋼鐵人》拍攝時的往事。他透露，當年小勞勃道尼與導演 Jon Favreau 曾造訪 SpaceX，並確認電影版 Tony Stark 的角色塑造，確實以他為主要參考之一。

過去也有公開資料指出，2007 年籌備首集《鋼鐵人》時，劇組刻意尋找「真實世界中的科技創業家」作為角色雛形。Elon Musk 的工程背景、語氣風格與創業節奏，正好成為角色現代化設定的靈感來源。

原始漫畫設定仍以 Howard Hughes 為基礎

儘管電影中的 Tony Stark 吸收了大量現代科技創業者的特質，但在漫畫設定上，角色原型仍普遍被認為是參考 Howard Hughes。這一點在多份角色背景資料與創作訪談中皆有記載。

導演 Jon Favreau 曾說明，電影版 Tony Stark 並非對單一人物的直接映射，而是融合漫畫原型、當代科技產業人物特質與劇情需求，所打造的綜合角色。Elon Musk 則是幫助角色貼近現實產業樣貌的重要參考人物。

SpaceX 總部實地作為《鋼鐵人 2》拍攝場景

與角色靈感相比，拍攝場地的選擇更具明確事實依據。《鋼鐵人 2》多個工廠場景實際取景於 SpaceX 位於加州 Hawthorne 的總部，這一點已多次由官方與拍攝團隊證實。

劇中 Justin Hammer 工廠的大廳與作業區，直接使用 SpaceX 現場環境，部分畫面中的背景人員也正是當時的 SpaceX 員工。

Elon Musk 親自客串並提供拍攝支援

除了提供場地，Elon Musk 也親自於《鋼鐵人 2》中客串演出。他在摩納哥賽車派對的橋段中與 Tony Stark 短暫互動，提到「電動噴射機」構想，並獲得正面回應。

在 The Katie Miller Podcast 中，Elon Musk 也補充，《鋼鐵人 2》中部分訓練與武打畫面實際於 SpaceX 大廳拍攝，包括 Scarlett Johansson 的動作排練，都是在自家場地完成。

延伸閱讀

特斯拉 LOGO 是貓鼻子？為什麼訂車完成有刺蝟？盤點 Elon Musk 的惡趣味

Elon Musk 宣布成立 Macrohard 巨硬公司打造 AI 代理人挑戰 Microsoft

特斯拉成立性能品牌部門？Elon Musk：交給改裝廠就好

凡於 2025 年 10 月 2 日基準日（Record Date）前持有特斯拉股票者（包含透過美股券商或台灣複委託持股），皆享有投票權，無論股數多寡皆可參與。本篇將逐一解析六項提案內容與董事會建議立場，並說明如何透過 ProxyVote 平台完成網路投票，協助股東在截止日前順利行使表決權。

什麼是 Proxy Vote？如何進行投票？

特斯拉股東會採用 ProxyVote 線上投票系統進行表決。所有符合資格的股東，將於基準日（Record Date）後兩週內，陸續收到一組專屬的 投票控制碼（Control Number）。此控制碼可能透過電子郵件、券商通知或紙本投票信件寄送，為登入投票系統的唯一身分識別。

一、投票流程總覽

1. 確認投票資格：2025 年 10 月 2 日當天仍持有 TSLA 股票者，含複委託與海外券商皆可。
2. 取得控制碼：由 id@proxyvote.com 或券商通知提供。
3. 前往投票網站：請至 https://www.proxyvote.com/，輸入控制碼登入。
4. 逐案表決：六項提案可分別選擇贊成、反對、棄權，投票後按 Submit 確認送出。
5. 確認與保存紀錄：建議截圖或下載投票證明，避免未登記成功的爭議。

二、台灣股東注意事項

• 台灣複委託股東（如永豐、國泰、元大等）可能由券商整合代為投票，或提供 Proxy 控制碼。請務必留意 App、客服信件或網銀公告。
• 投票截止時間：依 ProxyVote 網站為準，多為 美東時間 11 月 5 日 23:59（台灣時間 11 月 6 日 15:59）。但部分券商可能提前結單，建議最晚於 10 月底完成投票。
• 若未收到控制碼，可主動聯絡券商或 ProxyVote 客服洽詢（ProxyVote 電話為 +1-800-454-8683）。

六大提案解析與董事會立場

提案一：選舉三位董事（Election of Class III Directors）

提案內容：

• 股東將選出三位 Class III 董事，任期三年。
• 提名人選為：
• Ira Ehrenpreis：風險投資人，Tesla 現任董事會成員。
• James Murdoch：媒體背景，已任職多年獨立董事。
• Kimbal Musk：Elon Musk 的弟弟，具飲食與永續發展領域經歷。

董事會建議：贊成全部三位候選人
理由：維持董事會穩定性與專業背景多元性。

提案二：核准會計師事務所（Ratification of Auditors）

提案內容：

• 核准會計師事務所 PwC（普華永道） 繼續擔任 Tesla 的獨立審計人。

董事會建議：贊成
理由：例行公司治理事項，PwC 長期擔任，無更換必要。

提案三：修訂 2019 股權激勵計畫（A&R 2019 Equity Incentive Plan）

提案內容：

• 增加：
• 6,000 萬股一般股權激勵配額，用於全球員工招募與保留。
• 2.08 億股額外儲備，保留做為處理 Elon Musk 遭撤銷之 2018 獎酬案潛在替代方案。

背景補充：

• 2024 年特拉華法院（Tornetta v. Musk）判定 Elon 2018 年獎酬案無效，若公司未預先準備股份，恐導致未來談判延宕。
• 該 2018 年方案創造市值已逾兆美元，董事會認為重新授予獎酬為公平之舉。

董事會建議：贊成
理由：穩定高階人才，因應法院訴訟裁決結果。

提案四：2025 年 Elon Musk 績效獎酬案（2025 CEO Performance Award）

提案內容：

• 為吸引 Elon Musk 聚焦 Tesla 未來十年發展，設立新獎酬方案。
• 無底薪、無固定報酬，僅在達成極高目標後可獲得股票報酬。
• 目標包含：
• Tesla 市值達 8.5 兆美元。
• 達成數項財務與營運里程碑（例如營收成長、市佔率擴大等）。

背景補充：

• 承襲 2018 年獎酬設計邏輯，但條件更嚴格。
• 若全數達成，預期將創造 超過 7 兆美元股東價值。

董事會建議：贊成
理由：確保 Elon 持續領導 Tesla，並不受其他事業分心。

提案五：修改章程與細則（Amendments to Charter and Bylaws）

提案內容：

• 調整條文內容，包含：
• 刪除「超多數決條款」，讓多數決即可變更公司治理條款。
• 開放電子投票與遠距董事會等制度。
• 調整董事人數上下限條文。

背景補充：

• 多數科技公司已不再設立超多數門檻，此舉有助提升治理彈性與效率。

董事會建議：贊成
理由：精簡決策機制，促進公司治理現代化。

提案六（股東提案）：建議 Tesla 投資 xAI（xAI Investment Proposal）

提案內容：

• 一位股東建議 Tesla 應考慮入股 Elon Musk 另一間 AI 公司 xAI，以整合其 AGI 能力與 Tesla FSD（全自動駕駛）、Dojo 超級電腦等產品。

董事會立場：

• 反對，理由如下：
• Tesla 已具備領先 AI 能力，自建 Dojo、發展 FSD、AI Day 展示完整人才布局。
• Elon 擔任 xAI CEO，若 Tesla 投資恐引發潛在利益衝突。
• 私人公司投資案應經嚴格盡職調查，非股東會授權事項。

Optimus 出鏡！特斯拉股東投票宣傳影片

為鼓勵股東積極參與即將登場的 2025 年股東大會，特斯拉近日發布一支特別宣傳影片，由自家人形機器人 Optimus 擔任主講，親自說明 Proxy Vote 線上投票的重要性與操作流程。

影片以輕鬆幽默、充滿科技氛圍的方式呈現，Optimus 以冷靜語氣逐步講解：「只要持有特斯拉股票，就能透過 Proxyvote.com 參與公司未來的關鍵決策。」同時強調「就算只有一股，也能改變未來」。畫面中，Optimus 以機械手臂示範投票步驟，象徵投票過程簡單、人人都能完成，成功將特斯拉獨特的品牌風格與股東參與精神結合。

延伸閱讀

特斯拉推出專屬網站拉票！Elon Musk 爭取 1 兆美元獎勵方案

特斯拉批准 8700 億股票獎勵！Elon Musk 續任兩年掌舵核心業務

特斯拉砸廣告遊說股東！請求投票支持 Elon Musk 550 億美元薪酬

這次升級以 FSD v13 的技術基礎為核心，進一步擴充神經網路規模並提升感知數據處理效能，期望在更多複雜路況與邊緣情境中降低駕駛介入需求，逐步帶來更流暢且舒適的行車體驗。

FSD v14 完成安全驗證可降低提示頻率

Elon Musk 表示，在完成實際道路安全驗證後，FSD v14 將大幅降低 nag 的觸發頻率，減少對駕駛的干擾，特別是在長途行駛時可帶來更佳體驗。此舉同時呼應特斯拉近期的行銷策略。

特斯拉曾將部分車主上傳的短片剪輯成廣告，畫面中駕駛幾乎未碰方向盤，甚至在車內泡咖啡或玩電子遊戲，車輛依然維持自動駕駛。雖然這些行為並非官方建議，但也凸顯特斯拉持續推進「干擾更少」自駕體驗的方向。

FSD v14 模型規模與影像處理全面強化

相較於主要運行於 HW4 的 FSD v13.2.9，FSD v14 採用規模更大的神經網路模型，參數量提升至現有版本的 10 倍，並強化影像壓縮處理以減少資訊損失。此升級有助於提升物體辨識與路徑預測的精確度，特別是在道路標線模糊、臨時障礙物出現或低能見度天候下，能有效降低駕駛介入次數。

在 v13 中，系統雖已能在多數日常行車情境中穩定導航與避讓，但在部分特殊狀況下仍需仰賴駕駛接手。v14 的目標則是進一步縮小這些差距，讓駕駛能在更多路段全程依靠系統完成操作。

HW4 完整支援 v14、HW3 提供相容版本

FSD v14 首波將以 HW4 車款為主，目前多數 HW3 車輛仍停留在 v12，特斯拉尚未明確表示 HW3 是否會在 v14 世代獲得等量更新。短期內不同硬體之間的體驗差異仍可能持續，後續是否提供替代方案或相容版本，仍待官方進一步說明。

目前車隊版本分佈為：HW4 車輛運行 FSD v13.2.9，HW3 車輛則運行 FSD v12.6.4，兩者在功能與性能表現上仍存在明顯差異。

FSD v14 下週起分批釋出與版本節點

依據 Elon Musk 公開說法，FSD v14 將分三階段推出：v14.0 於「下週」率先進入早期大規模釋出（early wide release）；約 2 週後推出 v14.1，以修正初版問題；最終則更新至 v14.2，預期帶來更完整的體驗。實際推送節奏仍將依據實際道路數據回饋、系統穩定性及法規要求進行動態調整。

特斯拉股價在過去一個月上漲約 23%，推翻不少先前預期「隨著電動車稅額補貼（$7,500 EV tax credit）終止，股價將走弱」的看法。Elon Musk 在社群以簡短一句回嗆：「許多人以為隨著補貼結束，特斯拉股價會崩盤。結果沒有。」（A lot of people thought Tesla stock would collapse as the tax credits came to an end this month. Guess not.）

延伸閱讀

特斯拉推史上最大 FSD 升級！灣區與鳳凰城 Robotaxi 即將啟動

台灣 FSD 全自駕可以上路嗎？特斯拉 Fleet Validation Vehicle 是什麼？

Robotaxi FSD 與一般 FSD 有什麼不同？全功能差異一次看

這項由特斯拉董事會提出的方案，總潛在價值高達 1 兆美元，遠超過歷來任何企業執行長的薪酬設計。方案將 Elon Musk 的報酬與長期市值成長及具體營運目標綁定，並採取分階段授予的方式，延續 2018 年薪酬方案的架構，但規模更大。

薪酬結構分階段授予並與市值掛鉤

此次獎勵方案共計約 4.24 億股，約佔公司總股本的 12%，並分為 12 個階段授予。每個階段僅在達成特定市值與營運里程碑後才會歸屬，若未能完成目標，Elon Musk 將無法取得任何股份。

市值條件自 2 兆美元起算，每次需增加 5,000 億美元，最終須達到 8.5 兆美元。最後兩個階段還要求提交並獲得董事會核准的接班計畫，以確保公司在長期領導與治理上的延續性。

營運里程碑涵蓋自駕車與機器人

特斯拉在網站中列出多項營運目標，涵蓋核心汽車業務與新興業務，並將 Elon Musk 的薪酬與長期技術成果緊密連結。這些條件顯示，公司希望藉由自駕服務與人工智慧機器人的規模化，帶動額外的成長動能。

這些條件不僅聚焦於傳統財務表現，也將薪酬與未來技術的商業化綁定，從電動車銷量到 Robotaxi 與 AI 機器人都被納入評估範圍，凸顯特斯拉把業務擴張視為推動市值成長的關鍵。

新方案延續 2018 年獎勵計畫並擴大

2018 年，特斯拉董事會為 Elon Musk 訂定長期績效獎勵計畫，要求達成 6,500 億美元市值及盈利目標，並分為 12 個階段授予。每完成一個階段，Musk 可獲得相當於公司總流通股份 1% 的股票選擇權。最終，他在 4 至 5 年內完成所有條件，帶動特斯拉市值突破 1 兆美元。

不過，該計畫隨後遭股東 Richard Tornetta 提告，質疑董事會欠缺獨立性並涉及利益衝突。2024 年 1 月，德拉瓦州法院裁定 Elon Musk 在談判過程中影響過大，判定薪酬協議無效。此次新方案在規模更大的同時，也增列接班計畫要求，顯示特斯拉試圖回應治理爭議。

2018 年與 2025 年薪酬方案對照比較

為協助股東理解新舊方案差異，下表整理了 2018 年與 2025 年 Elon Musk 薪酬計畫的核心條件。從市值目標、授予結構到營運里程碑的比較，可清楚看出新方案在規模與難度上都有明顯提升。

從數字可見，2018 年的市值目標僅為 6,500 億美元，而 2025 年方案則設定高達 8.5 兆美元，並要求馬斯克在更長的歸屬期內完成更廣泛的營運里程碑，涵蓋自駕服務與 AI 機器人等新業務。這代表新方案不僅金額更大，挑戰性也明顯高於過去。

特斯拉並非首次動員股東支持

特斯拉過去已採取公開動員的作法。2024 年 5 月，特斯拉曾在 Google 與 X 投放廣告，呼籲支持 Elon Musk 的 550 億美元薪酬計畫。董事會主席 Robyn Denholm 當時強調「為了大獎勵而承擔大風險」的原則。

此次，特斯拉透過網站集中傳達「未達標無所得」與「市值至 8.5 兆美元」等核心訊息，並同步以股東信完整說明營運成果、治理改革，以及專責委員會歷時七個月的設計過程，同時回應外界對接班與治理的關切。此前，公司也因延後召開股東會而面臨合規壓力，最終將會議定於 2025 年 11 月 6 日。

特斯拉股東如何投票？完整提案解釋

在了解 Elon Musk 的薪酬新方案之前，若希望更清楚掌握股東投票的流程與細節，可參考我們於 2024 年 5 月的文章〈特斯拉股東如何投票？完整投票提案及解釋總整理〉

當時，特斯拉以「Vote Your TSLA Shares Today」為主旨發送郵件，提醒投票截止日將於 6 月中到期，並點出兩項關鍵提案：其一是是否批准 Elon Musk 100% 基於業績的股票選擇權獎勵，其二是是否同意將公司總部遷至德州。

延伸閱讀

特斯拉股東如何投票？完整投票提案及解釋總整理

特斯拉批准 8700 億股票獎勵！換 Elon Musk 續任兩年掌舵核心業務

特斯拉砸廣告遊說股東！請求投票批准 Elon Musk 的 550 億美元薪酬

這項方案設有嚴格條件，包括兩年成熟期、五年強制持股期，以及股票用途限制，並在法律爭議期間作為過渡性安排。特斯拉董事會強調，此舉有助維持公司治理與保障股東權益，也向市場與內部團隊傳達穩定訊號。

特斯拉股票獎勵方案包含授予條件與持股限制

根據特斯拉公告，官方名稱為 2025 CEO Interim Award 的股票獎勵方案包含以下重點：

• 授予股份：共 9,600 萬股限制型股票，授予價格為每股 23.34 美元（約新台幣 699 元），與 2018 年股票獎勵方案的行使價相同。
• 職務要求：Elon Musk 必須持續擔任高階職務至 2027 年 8 月 3 日，股票方可成熟。
• 持股限制：股票成熟後須再強制持股五年，僅能用於繳納稅款、支付購股款，或經董事會特別批准。
• 法律條件：若 Delaware 法院最終恢復 2018 年股票獎勵方案，本次獎勵將自動取消並返還公司，以避免重複補償及降低潛在股東訴訟風險。
• 審議過程：由 Robyn Denholm 與 Kathleen Wilson‑Thompson 領導的無利益衝突特別委員會審議，Elon Musk 與其弟 Kimbal Musk 迴避表決。

特斯拉董事會表示，這項臨時股票獎勵方案的設計，是為在法律爭議與薪酬上訴過程中維持公司核心領導力，同時穩定股東與市場信心。

員工強調 Elon Musk 無薪領導激勵團隊士氣

多名特斯拉工程師在社群平台公開表態支持這項獎勵方案。資深自駕工程師 Tsai Yun-Ta 表示，他多年領取的年薪都高於 Elon Musk，而執行長自 2017 年起幾乎沒有薪水，卻每天親自在公司現場帶領團隊完成多項關鍵里程碑，這筆股票獎勵可視為 Elon 的「第一份薪水」。

他強調：「當 Elon 有動力，也會激勵我們，特別是在這樣的人類發展關鍵時刻。」此言凸顯特斯拉自駕與 AI 事業線的使命感對員工士氣的影響。特斯拉內部普遍認為，Elon Musk 長期無薪，卻深度參與生產監督與 FSD 自駕測試，塑造了高執行力與向心力的企業文化，也讓團隊願意在長期挑戰中持續投入。

2018 年方案被判無效促成臨時股票獎勵安排

2018 年，Elon Musk 曾獲得金額高達 558 億美元（約新台幣 1.67 兆元）的長期績效股票獎勵方案，需同時達成市值與營收等多重目標，屬於完全以績效為對賭基礎的設計。然而，2024 年 Delaware 法院裁定該方案因程序不符公司治理標準而無效。儘管特斯拉股東後續重新投票支持，但法院仍最終駁回，公司目前已提出上訴。

在這樣的背景下，特斯拉推出 2025 CEO Interim Award 作為過渡性股票獎勵方案，兼顧保障股東權益與符合公司治理規範，同時確保公司在 AI、自駕與 Robotaxi 等關鍵戰略領域維持核心領導力與市場穩定。

延伸閱讀

Elon Musk 專訪：Grok AI 最誠實也最幽默，Neuralink 將實現傳心術

Elon Musk 再度進入「戰時執行長」模式！特斯拉、SpaceX、xAI 多線推進

Elon Musk 成立美國黨：特斯拉股價重挫 8%、市值蒸發 680 億美元

特斯拉 Q2 財報數據與市場重點訊號

2025 年第 2 季，特斯拉營收達 225 億美元，年減 12%，略高於市場預期的 224 億美元；GAAP 淨利 11.7 億美元，年減 16%，Non-GAAP 每股盈餘（EPS）為 0.40 美元，符合分析師預期。營業利益為 9 億美元，營業利益率降至 4.1%。整體毛利率維持在 16.1%，低於去年同期的 18%，汽車業務毛利率持續承壓，主因為 ASP（平均銷售價格）下降與入門車型占比增加。

自由現金流僅 1 億美元，顯著低於前一季的 38.8 億美元；現金及現金等價物維持在 290 億美元，負債比率相對穩定，但現金流下滑引發市場擔憂。財報公布後，特斯拉股價在美國盤後交易下跌約 5% 至 6%。

服務與其他收入（包含 FSD 訂閱、保養維修）持續成長，已成為汽車銷售以外的重要收入來源，顯示軟體與售後市場業務逐步成為營收支撐。

特斯拉 Q2 財務與營運數據對比

特斯拉全球交付量與能源業務進展

特斯拉第 2 季生產 41.02 萬輛，交付 38.41 萬輛，年減 14%，低於市場預期。Model 3 與 Model Y 仍為核心銷售車款，但北美市場因補助取消導致需求轉弱，中國與歐洲則面臨價格競爭及本土品牌壓力。Cybertruck 仍在產能爬坡階段，Semi 電動卡車持續進行長途測試，但尚未公布大規模交付數據。

能源事業維持成長，儲能部署達 5.5 GWh，略低於第 1 季的 6.2 GWh，但仍處高檔水準，且能源部門毛利率改善，成為財務結構穩定的重要支撐。

特斯拉 Robotaxi 與 AI 投資進展

Robotaxi 試營運與商業化挑戰

Elon Musk 在 Q2 財報會議中表示，特斯拉已於德州 Austin 啟動 Robotaxi 試營運，並計畫今年擴展至更多主要市場。他強調，特斯拉的目標是在未來幾年允許車主將自家 Tesla 車輛納入 Robotaxi 網路，建立共享營收模式。然而，Robotaxi 商業化仍面臨監管挑戰，各州安全認證與法規進度不一致，成為推廣的主要障礙。

AI 投資與 Dojo 進度

特斯拉持續加碼 AI 投資，Dojo 超級電腦第二期已完成，第三期預計於年底啟用，以強化 FSD 模型訓練並支援 Optimus 機器人開發。Elon Musk 指出，Dojo 叢集擴展速度超過預期，AI 應用未來將涵蓋自駕、工業機器人及能源管理，進一步強化特斯拉在智慧生態系的競爭力。

Cybercab、Optimus 與平價車型

Cybercab 與下一代車型

Cybercab 為特斯拉專為 Robotaxi 營運打造的下一代自駕車型，採用全新駕駛艙布局，取消方向盤與踏板，完全針對無人駕駛應用開發。目前 Cybercab 與新平台車款均處於工程驗證階段，並搭載特斯拉最新自駕晶片與電池架構。

外界預計，Cybercab 有望於 2026 年前後進入量產，成為 Robotaxi 商業化的關鍵車款，但 Q2 財報並未確認確切時程，只透露「今年稍晚將公布重要 Robotaxi 計畫」。

Optimus 機器人商業應用

特斯拉人形機器人 Optimus 已在工廠展開多輪原型測試，主要負責物流與物料搬運，以驗證穩定性並降低人工需求。Elon Musk 在 Q2 財報會議指出，Optimus 將優先確保安全性與實用性，短期專注於工業應用，長期則規劃延伸至倉儲管理、零售甚至家用服務。不過，目前財報尚未提供任何商業化時程。

平價車型開發進度

特斯拉積極推進全新平價電動車平台，鎖定價格敏感市場，以因應全球價格戰與中國車廠崛起帶來的挑戰。該平台已進入工程驗證階段，設計方向採用簡化製造流程與模組化結構，以降低成本並提升產能。

市場普遍預期，這款車型將成為特斯拉切入入門市場的重要策略，並可能於 2026 年前後量產，但 Q2 財報與管理層並未公布確切時程，僅強調此計畫將與 Robotaxi 及下一代平台同步推進。

延伸閱讀

平價特斯拉 Model Q 計畫延後？Redwood、E41 進度最新消息

特斯拉推史上最大 FSD 升級！灣區與鳳凰城 Robotaxi 即將啟動

特斯拉 Robotaxi 開跑帶動股價飆漲！加州 Model Q 原型車同步曝光

這場政治風波與川普日前推動的《大而美法案》（Big and Beautiful Bill）密切相關。該法案大幅刪減對電動車與綠能產業的支持，被視為 Elon Musk 與川普關係決裂的關鍵轉捩點，也進一步引發市場對企業經營與政治風險的擔憂。

Elon Musk 宣布成立 America Party，挑戰兩黨體制

2025 年 7 月 5 日，Elon Musk 透過 X（前稱 Twitter）公開宣布成立全新政黨「America Party」，主打反建制、自由市場與科技自主，明確針對現行兩黨的政治格局。雖然該黨尚未表態是否將推出總統候選人，但已著手建立全美組織網絡，迅速在政壇掀起波瀾。

美國總統川普隨即回應，批評第三黨只會分散選票，讓反對陣營得利，並稱 Elon Musk 的做法「極其荒謬」。他更在公開場合表示，正考慮撤除特斯拉與 SpaceX 所擁有的聯邦合約與補助，涵蓋與 NASA、國防部及能源部的多項關鍵合作計畫。

特斯拉股價單日重挫，市值蒸發逾 680 億美元

政治爭議迅速反映在市場表現上。週一美股開盤後，特斯拉股價重挫 7.2%，一度跌破每股 289 美元，創下半年來最大單日跌幅。市值單日蒸發約 680 億美元，顯示投資人對 Elon Musk 涉入政治的行為產生高度疑慮，擔心將對公司營運及政策關係造成潛在衝擊。

不少投資人認為，Elon Musk 身兼多重角色，且言行風格高度個人化，正逐漸為特斯拉帶來企業外部性風險。尤其在當前聯邦補助政策處於敏感階段，更加深市場的不確定性。

川普推動《大而美法案》，成為導火線之一

此次政治風暴爆發前，川普才在 7 月初簽署《大而美法案》，大幅縮減對電動車與綠能產業的聯邦補助與稅務抵減。該法案明確終止多項原本適用於特斯拉 Model 3、Model Y 等車款的稅賦優惠，被視為直接衝擊 Elon Musk 的核心業務。

Elon Musk 隨後在社群平台上批評，該法案將「削弱美國的產業競爭力」，並點名政府不應以預算赤字為由削減對清潔能源的支持。外界普遍認為，這是促使他加快成立政黨、擴大政治參與的重要背景，也被視為他與川普公開決裂的關鍵轉捩點。

分析師下修評級，市場避險情緒升高

市場分析師普遍對此事件表達擔憂。Wedbush 分析師 Dan Ives 指出，Elon Musk 的政治操作已成為實質風險來源，並削弱市場對他專注經營本業的信心。他表示：「投資人開始懷疑，Elon Musk 是否仍將特斯拉視為首要重心。」

投資機構 William Blair 隨後將特斯拉的評等從「優於大盤」（Outperform）下修至「符合大盤表現」（Market Perform），並指出，未來必須密切關注特斯拉是否將直接受到聯邦政策變動的影響，包括合約續簽、稅務抵減及國防合作案是否中止等風險。